8月3日晚，阿里巴巴集團(tuán)公布2022財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)（2021年4月至2022年3月）。

 

　　2021年4月1至6月30日，阿里巴巴營(yíng)收2057.4億元，市場(chǎng)預(yù)期2093.8億元，上年同期1537.51億元，同比增長(zhǎng)33.8%。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)434.4億元，同比增長(zhǎng)10%，不過(guò)增長(zhǎng)主要是來(lái)自于投資收益。

 

　　用戶增長(zhǎng)方面，截止2021年6月底，阿里巴巴生態(tài)全球年度活躍消費(fèi)者達(dá)到了11.8億，較上一季度增加4500萬(wàn)，其中有9.12億消費(fèi)者來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，其余的2.65億則來(lái)自于海外市場(chǎng)，包括Lazada，AliExpress，Trendyol和Daraz平臺(tái)。

 

　　本季度，阿里非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下自由營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流為人民幣206.83億元（32.03億美元），較2020財(cái)年同期減少43%，主要是由于91.14億元用于繳納部分反壟斷罰款，以及對(duì)關(guān)鍵策略領(lǐng)域及增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的投入導(dǎo)致盈利下降。

 

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，如果去掉將近100億的天價(jià)罰款之外，阿里營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)，月活用戶增長(zhǎng)，呈現(xiàn)良好穩(wěn)健的勢(shì)頭。

 

　　截止8月6日截稿前，阿里巴巴股價(jià)波動(dòng)，報(bào)192港幣，財(cái)報(bào)發(fā)布后一直低迷。阿里總市值4.18萬(wàn)億港元，略低于騰訊4.31萬(wàn)億港元。

 

　　從筆者的角度來(lái)看，阿里的股價(jià)可能被低估，阿里未來(lái)的增長(zhǎng)空間并不小于騰訊，但目前股價(jià)和市值都低于騰訊。從政策空間來(lái)看，阿里頭上依然懸著反壟斷的大棒，無(wú)法野蠻生長(zhǎng)了，這是阿里被部分看空的唯一因素，加上其關(guān)聯(lián)的螞蟻金服的價(jià)值大大折損，所以投資者對(duì)阿里未來(lái)的增長(zhǎng)依然保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

 

　　一、如何解讀阿里的財(cái)報(bào)？

 

　　張勇在致股東信中表示：

 

　　“伴隨著一個(gè)良好的季度業(yè)績(jī)，我們開(kāi)始了新的財(cái)年。經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，我們已經(jīng)成長(zhǎng)為一家橫跨消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，依靠多個(gè)引擎驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司。”

 

　　對(duì)阿里這一季財(cái)報(bào)的解讀，筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)關(guān)鍵信息：

 

　　第一，阿里這樣的巨型平臺(tái)，越來(lái)越積極遵守國(guó)家法規(guī)?；蛘呖梢岳斫猓谡叻秶鷥?nèi)阿里越來(lái)越守規(guī)矩、低調(diào)、謹(jǐn)慎。對(duì)反壟斷的畏懼讓阿里進(jìn)一步關(guān)注分散投資和健康生態(tài)。

 

　　在2021財(cái)年結(jié)束時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)曾宣布，“計(jì)劃將2022財(cái)年所有增量利潤(rùn)及額外資本用于支持平臺(tái)商家，以及投資于新業(yè)務(wù)和關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域。”阿里如何支持平臺(tái)上的商家，這值得拭目以待！

 

　　無(wú)論阿里還是美團(tuán)，在當(dāng)下這樣的市場(chǎng)地位和體量之下，它們會(huì)更加在意市場(chǎng)的輿論，如果一旦出現(xiàn)有商家通過(guò)媒體聲稱平臺(tái)抽傭高、服務(wù)費(fèi)高等等諸如此類(lèi)的負(fù)面言論，蝴蝶效應(yīng)引發(fā)的災(zāi)難是可怕的。（阿里和美團(tuán)本身已經(jīng)處于一個(gè)絕對(duì)的平臺(tái)型壟斷地位）

 

　　第二、阿里在社區(qū)團(tuán)購(gòu)和下沉市場(chǎng)依然在進(jìn)行積極的資源投入。

 

　　阿里的財(cái)報(bào)中提到：本季度戰(zhàn)略投資虧損139億元，主要用于對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、淘寶特價(jià)版、本地生活服務(wù)和Lazada（東南亞電商平臺(tái)）等業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投入，以及對(duì)咸魚(yú)和淘寶直播等中國(guó)零售市場(chǎng)中增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的投入和支持商家的舉措。

 

　　也就是說(shuō)，阿里依然并沒(méi)有放棄“惦記著老百姓的幾顆白菜”。而淘寶特價(jià)版這幾年在阿里內(nèi)部的重視程度大幅度提升，可見(jiàn)阿里在雙線作戰(zhàn)：一方面跟美團(tuán)搶社區(qū)團(tuán)購(gòu)，一方面跟拼多多打電商下沉市場(chǎng)。

 

　　第三、阿里越來(lái)越不僅僅只是一家電商公司。張勇關(guān)于阿里巴巴定位的表述是：我們已經(jīng)成長(zhǎng)為一家橫跨消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，依靠多個(gè)引擎驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司。

 

　　消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，自然是包括淘寶、天貓、淘特、閑魚(yú)和餓了么等等，甚至還有相關(guān)聯(lián)的支付寶。而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則是包括阿里云、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，甚至還有達(dá)摩院。

 

　　對(duì)財(cái)報(bào)的解讀當(dāng)中，阿里特別強(qiáng)調(diào)，阿里云連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)50%的穩(wěn)健收入增長(zhǎng)，菜鳥(niǎo)裹裹訂單量同比增長(zhǎng)63%。而達(dá)摩院一直在堅(jiān)持投入：達(dá)摩院針對(duì)人工智能、5G、區(qū)塊鏈等基礎(chǔ)技術(shù)進(jìn)行面向未來(lái)的長(zhǎng)期投入，目前已將大量成果應(yīng)用于醫(yī)療、教育、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

 

　　二、500強(qiáng)榜單中，阿里為何排在京東之后？

 

　　8月2日，財(cái)富APP全球同步發(fā)布了最新的《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜。

 

　　今年上榜的全球互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司共有7家，分別是美國(guó)亞馬遜、Alphabet公司（谷歌母公司）、Facebook，以及來(lái)自中國(guó)的京東集團(tuán)、阿里巴巴集團(tuán)、騰訊控股和小米集團(tuán)。

 

　　京東集團(tuán)以1081億美元的營(yíng)收排在全球第59位，力壓阿里巴巴集團(tuán)的1059億美元營(yíng)收，同時(shí)將其大股東騰訊控股也遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，騰訊控股總收入699億美元。阿里巴巴和騰訊分列63、126位。

 

　　從世界500強(qiáng)的排名來(lái)看，京東和阿里如何做比較？

 

　　由于京東是自營(yíng)電商，所以在京東商城每賣(mài)出一件商品，都算是京東的營(yíng)業(yè)收入。而阿里的營(yíng)業(yè)收入大頭主要來(lái)自零售市場(chǎng)從商家收取的服務(wù)費(fèi)與廣告費(fèi)，雖然現(xiàn)在也有自營(yíng)業(yè)務(wù)，但和京東并不在同一個(gè)維度。

 

　　如果京東跟阿里比較利潤(rùn)率，則京東就顯得不堪一擊了。

 

　　京東2020年凈利潤(rùn)不到76億美元，而阿里巴巴2021財(cái)年凈利潤(rùn)高達(dá)222億美元，大約是京東3倍左右。因?yàn)?，阿里巴巴毛利?1.28%，騰訊毛利率更高，達(dá)到45.95%，而京東的毛利率只有14.63%。

 

　　另外，京東的收入結(jié)構(gòu)比較單一，主要來(lái)自于零售和物流。而阿里如前所述，早已多元化，阿里巴巴2021財(cái)年中，核心電商業(yè)務(wù)收入為889億美元，此外，云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施收入91.5億美元，數(shù)字媒體娛樂(lè)收入47.5億美元，菜鳥(niǎo)物流收入為56.7億美元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入7.5億美元。

 

　　三、阿里與騰訊是否有可能互相開(kāi)放？

 

　　相較于阿里，騰訊在更加集中在社交流量變現(xiàn)上，利潤(rùn)比較依賴游戲。阿里的電商有可能會(huì)被反壟斷監(jiān)管，但是對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)，電商平臺(tái)已經(jīng)少不了，也死不了。而在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊，云計(jì)算、物流，包括達(dá)摩院所代表的未來(lái)科學(xué)，都讓阿里更具想象空間。

 

　　不僅僅騰訊，包括京東、美團(tuán)等等一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于缺乏對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)的前瞻性和可以感知的持續(xù)投入而顯得可發(fā)展空間單薄。

 

　　7月14日，有媒體稱，阿里巴巴和騰訊正在考慮互相開(kāi)放生態(tài)系統(tǒng)，分別制定放松限制的計(jì)劃。阿里的初步舉措可能包括將微信支付引入淘寶和天貓，而騰訊可能將允許阿里的電商信息在微信分享，或者允許微信用戶通過(guò)小程序使用阿里的一些服務(wù)。

 

　　雖然這個(gè)傳聞目前并無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，但對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，這可能并非是一個(gè)壞事。

 

　　關(guān)鍵是，阿里有完善的商品供應(yīng)鏈生態(tài)，就算開(kāi)放給微信支付損失一些支付傭金，但可以獲得微信一大塊社交流量，將大大提高阿里商業(yè)生態(tài)的變現(xiàn)能力，而阿里目前商業(yè)版圖里最缺的就是社交。

 

　　反過(guò)來(lái)說(shuō)，騰訊也明白阿里的痛處，所以騰訊估計(jì)是不會(huì)同意這種交換的，最多是給淘寶在微信的小程序里提供微信支付，但要對(duì)小程序里的成交額收入一些傭金。

 

　　8月3日晚間，張勇表示：“我們注意到，最近工信部啟動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專項(xiàng)整治行動(dòng)，其中重點(diǎn)整治問(wèn)題包括惡意屏蔽網(wǎng)址鏈接和干擾其他企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)運(yùn)行等問(wèn)題。我們覺(jué)得非常必要。我們將按照政府要求，與其他平臺(tái)一起面向未來(lái)，相向而行。”

 

　　這場(chǎng)博弈肯定還會(huì)繼續(xù)。

 

　　四、馬云退出了嗎？

 

　　這次的財(cái)報(bào)當(dāng)中，馬云消失在主要股東名單上。有人認(rèn)為，馬云已經(jīng)徹底退出了阿里巴巴。

 

　　對(duì)此，阿里方面回應(yīng)稱，馬云現(xiàn)在已經(jīng)不是公司董事，也沒(méi)有管理任何行政事務(wù)，所以年報(bào)不用披露他的持股。早在去年9月份，馬云就辭去了阿里巴巴提名委員會(huì)主席、委員和董事的職務(wù)，正式全面退出阿里巴巴的高管層。

 

　　公開(kāi)的信息顯示，2020年7月2日，馬云持股比例從年初的6.1%下降到4.8%，減持了1.3%，按照當(dāng)時(shí)的市值計(jì)算約為400億元。

 

　　此次財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴所有董事和高層共持股2.3%，阿里巴巴董事局副主席蔡崇信持股1.4%，合計(jì)3.7%，沒(méi)有看到馬云的名字。

 

　　馬云或許并沒(méi)有拋光手中阿里巴巴的股票，只是他持有的股數(shù)已經(jīng)低于披露要求而已，因?yàn)轳R云現(xiàn)在既不是集團(tuán)高管或董事，也不是集團(tuán)決策者，持股總數(shù)在去年就已經(jīng)低于5%，所以年報(bào)并不需要披露他的具體持股情況。

 

　　馬云可能已經(jīng)不再是阿里最大的個(gè)人股東，同時(shí)也退出了董事會(huì)和各個(gè)管理層。但并不意味著馬云已經(jīng)失去了對(duì)阿里巴巴的控制。

 

　　對(duì)一般公司來(lái)說(shuō)，股東會(huì)和董事會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)關(guān)。但是，對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，并不是持股比例越高，話語(yǔ)權(quán)越大，而且公司董事會(huì)也不是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。

 

　　阿里的合伙人，才是真正控制公司的幕后大佬。這次年報(bào)披露的內(nèi)容里，阿里巴巴2021財(cái)政年度的合伙人名單中，馬云依然在列。

 

　　目前，阿里巴巴有38位合伙人，其中有6人是合伙人委員會(huì)的成員，分別是馬云、蔡崇信、張勇、井賢棟、彭蕾、王堅(jiān)，也正是這六人可以選舉其他合伙人。馬云和蔡崇信是阿里巴巴合伙委員會(huì)的長(zhǎng)期成員，終身制！

 

　　為了控制公司董事會(huì)，阿里合伙人進(jìn)行了精確的設(shè)計(jì)：

 

　　第一，合伙人委員會(huì)負(fù)責(zé)管理合伙人的選舉，審核并決定被提名的候選人能否作為正式候選人參選新增合伙人。

 

　　第二，阿里巴巴集團(tuán)每年會(huì)向包括公司合伙人在內(nèi)的公司管理層發(fā)放獎(jiǎng)金，該獎(jiǎng)金屬于稅前列支，不屬于股東分紅。

 

　　第三，最關(guān)鍵的，董事會(huì)提名權(quán)：

 

　?。?）董事會(huì)的簡(jiǎn)單多數(shù)成員由阿里巴巴合伙人提名（與股份比例無(wú)關(guān)）。

 

　?。?）經(jīng)提名后的董事候選人，由股東大會(huì)過(guò)半數(shù)通過(guò)。

 

　?。?）如果阿里合伙人提名的董事未獲得股東大會(huì)選舉通過(guò)，或者該被提名人離開(kāi)董事會(huì)，阿里巴巴有權(quán)另外任命一人為臨時(shí)董事，直至下一屆股東大會(huì)召開(kāi)。

 

　　軟銀在持股達(dá)到15%以上的情況下，擁有一席董事提名權(quán)。其他董事則由董事提名委員會(huì)提名。

 

　　第四，為了防止修改阿里的這套合伙人機(jī)制，阿里的公司章程還規(guī)定，如果要修改章程中合伙人關(guān)于董事會(huì)的提名權(quán)和相關(guān)條款，必須要在股東大會(huì)上得到持股比例表決權(quán)95%以上的出席股東的同意。

 

　　不算阿里巴巴管理團(tuán)隊(duì)，甚至不算合伙人持股，就算只有馬云和蔡崇信的持有股份都長(zhǎng)期在5%以上，股東會(huì)意圖拿到95%以上的表決權(quán)，幾乎是不可能完成的。

 

　　這種公司控制模式恐怕只有等馬云和蔡徹底退出阿里股份后才有可能會(huì)改變。

 

　　五、阿里的正反兩面

 

　　阿里顯然是一家偉大的企業(yè)。其偉大之處，在于超強(qiáng)的“前瞻性”，對(duì)未來(lái)的提前布局和不懈投資，正如張勇所說(shuō)的，從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)過(guò)度到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這讓阿里早已超越了電商的定位，成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，甚至整個(gè)社會(huì)以及民生領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施公司。

 

　　但如果一個(gè)企業(yè)能控制各行各業(yè)，也不是政府和民眾希望看到的。

 

　　很多事情，過(guò)了一個(gè)度，就容易從正面轉(zhuǎn)向負(fù)面。

 

　　許小年在《商業(yè)本質(zhì)和互聯(lián)網(wǎng)》一書(shū)中，數(shù)次用“大樹(shù)底下寸草不生”這樣的詞語(yǔ)來(lái)形容互聯(lián)網(wǎng)巨頭的負(fù)面作用。阿里在部分兼并收購(gòu)的征途上，瘋狂掃貨，有點(diǎn)霸道，這是阿里遭一部分產(chǎn)業(yè)從業(yè)者討厭的主要原因。

 

　　但另外一方面也許這是買(mǎi)阿里股票的散戶和投資人喜歡看到的——盡可能的增長(zhǎng)并控制。但隨著反壟斷的政策，野蠻生長(zhǎng)的環(huán)境不復(fù)存在，這或許也解釋了為什么阿里股票并沒(méi)有以前那么吃香了。